文章来源：24K99 　　贝莱德（BlackRock）旗下iShares美洲投资策略主管Kristy Akullian表示，尽管黄金和白银在经历创纪录上涨后进入了波动显著加大的阶段，但这轮贵金属牛市远未结束。她指出，政府债务攀升、地缘政治不确定性加剧，以及白银工业需求持续走强，仍在为金银价格提供支撑。从投资组合配置角度看，黄金和白银不仅是防御性资产，也能够在长期结构性增长趋势中发挥差异化作用。 　　Akullian表示，贵金属近几个月来录得前所未有的涨幅。尽管当前已经进入周期中波动更大的阶段，但这轮牛市仍远未结束。 　　她提出两个关键问题：“在经历创纪录上涨以及随后大幅回调之后，贵金属接下来会走向何方？它们又该如何纳入投资者的资产配置之中？” 　　为回答这些问题，Akullian首先回顾了黄金和白银的价格表现及波动情况。 　　她指出：“过去一年，黄金价格已飙升75%，并在1月首次突破5000美元/盎司，随后在月末回落12%。推动黄金上涨的买家来源多样，从各国央行到加密货币领域都有参与。白银在2025年上涨了148%，1月又进一步上涨19%，即便计入1月30日26%的跌幅后依然如此。白银大涨反映出强劲的投资与工业需求，同时也受到其市场流动性较低的影响。” 　　她补充称，年初以来黄金和白银的波动率分别上升46%和106%，这说明这轮涨势虽然强劲，但并非毫无风险。 　　Akullian指出，近期黄金和白银的强劲表现主要由三大因素推动。 　　首先，政府债务不断攀升，使贵金属作为价值储存工具的吸引力增强。 　　她写道：“全球政府债务水平已经上升到令人担忧的程度。在美国，联邦债务目前已超过GDP的120%，年度财政赤字仍维持在GDP的6%至7%附近。美国并不是个例，日本、英国、法国和加拿大等主要发达经济体的政府债务规模也都已超过GDP的100%。” 　　Akullian表示，黄金历来在这类环境中受益。她补充称，白银通常可以被视为这一主题的高贝塔延伸品种，但其定价同时受到投资资金流向和工业需求的共同影响。 　　她指出：“过去20年间，白银的年化波动率最高可达到黄金的两倍，这也凸显了白银更强的周期属性。” 　　第二个重要推动因素，是由地缘政治不确定性引发的避险需求，无论这种不确定性来自国内还是国际层面。 　　她写道：“政策转换期和全球格局重组时期，往往会提升市场对避险资产的需求。但我们并不只是将贵金属视为避险工具，而更倾向于把它们理解为投资组合中的稳定器。历史上，在市场承压阶段，贵金属与股票往往呈现低相关甚至负相关。” 　　她特别强调，当股市估值下跌时，分散配置的重要性最为突出。 　　她说：“自2020年以来，在标普500指数单月跌幅超过5%的月份中，黄金平均回报率达到2%，而美国综合债券指数的表现则几乎持平。这种不对称性使黄金在市场回撤情景中显得格外有价值。” 　　第三个主要催化剂则更多针对白银本身，即工业需求激增叠加市场流动性相对较低。 　　Akullian表示：“白银需求呈现出投资与工业用途较为均衡的结构。每年约60%的白银消费与电子产品、太阳能电池板和半导体有关。其中，仅电子产品一项每年就消耗约4.45亿盎司白银，是其最大的工业用途。” 　　她指出，数据中心持续扩建、AI工作负载带来的用电需求上升，以及更广泛的电气化趋势，都让白银具备了潜在的周期性和增长敏感属性。 　　谈到黄金和白银未来的价格路径时，Akullian承认，对贵金属进行价格预测“向来十分困难”，因为它们不像股票那样拥有可供折现的现金流或未来利润。 　　她表示：“在贵金属供给有限的情况下，我们更关注需求结构的变化，并将其视为驱动表现的主要因素。从这一角度看，我们认为贵金属前景依然具有建设性。从宏观层面来看，实际利率下行会降低贵金属不产生现金流这一特征的机会成本，从而形成进一步配置的有利环境。即便经历了2025年的惊人涨幅，我们预计推动这轮上涨的许多需求因素仍将持续存在。” 　　她进一步指出，来自央行、加密货币领域以及AI基础设施建设的新需求浪潮，可能仍处于早期阶段，尽管2025年那样的大幅上涨通常不会频繁重演。 　　Akullian表示，全球央行持续购金，已经从根本上改变了黄金的需求结构。 　　她说：“央行目前持有全球已开采黄金总量的20%。从2022年至2025年，央行为了分散对美元的依赖，持续增加黄金储备。去年，黄金30年来首次超过美国国债，成为全球储备资产中占比最大的品种。” 　　贝莱德并不认为今年央行购金需求会明显放缓。 　　她指出：“一项2025年的调查显示，95%的央行预计2026年全球黄金储备将继续增加，而这一比例在2024年为81%，在2021年仅为52%。像中国和巴西这样的经济体，目前黄金在其外汇储备中的占比仍不到10%，这表明央行购金仍有望继续成为重要支撑力量。” 　　贝莱德认为，消费者市场同样存在相当大的增长潜力。 　　Akullian指出：“私人财富对黄金的配置比例，较10年前低约50%，这意味着未来仍有新增需求空间。过去几年，印度和中国合计占到全球消费者黄金需求的近60%，而北美和欧洲合计仅占约15%，这说明西方家庭的配置比例仍有上升空间。” 　　她还表示，这种低配现象在投资组合中同样明显。黄金ETP目前仅占美国私人金融资产的约0.17%，仍低于2010年代初期的高位。 　　需求端另一项值得关注的新变化，是新类别黄金买家的出现。 　　Akullian指出：“全球最大稳定币发行方Tether已累计持有约140吨黄金，相当于全球第33大黄金储备持有者。稳定币是数字货币领域增长最快的板块之一，其规模已从2020年的280亿美元增长至2025年的2800多亿美元。对于其未来增长的预测，从2030年达到1.9万亿美元的基准情景，到牛市情景下高达4万亿美元不等。” 　　她认为，稳定币进一步发展，可能通过两条路径带来更多黄金需求：一是像Tether这样的发行方为了分散对美元的依赖，在比特币和美国国债之外增加黄金配置；二是如果投资者对代币化黄金或“黄金稳定币”的偏好上升，也可能进一步推升黄金需求。 　　谈到白银时，Akullian表示，其需求主要由工业用途驱动，包括太阳能发电和AI数据中心建设。 　　她说：“全球数据中心算力容量已从2000年的约1吉瓦扩张至如今接近50吉瓦，这支撑了大量需要使用白银的计算基础设施建设。展望未来，白银在新技术中的角色预计将支撑其工业消费维持结构性高位。2024年，光伏太阳能技术占到白银工业需求总量的近29%，而2014年这一比例仅约11%。连同电动车、不断扩张的数据中心和AI基础设施，太阳能预计将在2030年前持续成为白银需求增长的关键驱动力。” 　　她还指出，实物白银资金流向也显示出增量需求的变化。全球黄金ETP当前持仓已超过4000吨，2025年持仓增加约25%，资产规模超过6500亿美元。 　　在当前经济与地缘政治环境下，贝莱德认为，黄金和白银已不仅仅是防御性资产。 　　Akullian写道：“将两者共同纳入投资组合，可以提供差异化敞口：黄金可作为战略性分散配置工具和价值储存手段，而白银则是一种波动更高、同时具备显著工业需求支撑的金属。这意味着贵金属既可以成为投资组合的差异化配置工具，也可以帮助投资者参与长期结构性增长趋势。” 　　她进一步阐述了黄金和白银在投资组合中的互补角色。 　　她表示：“黄金历来扮演战略性压舱石的角色，尤其是在股票市场回撤期间，当分散配置最重要的时候，黄金往往与股票呈现低相关甚至负相关。我们认为，这使黄金成为市场压力时期最稳定的分散化工具之一。在当前股债相关性已变得不再可靠的环境中，黄金是重要的投资组合工具。” 　　相比之下，白银则更具波动性和周期性。 　　她说：“尽管白银并不像黄金那样持续提供相同程度的防御作用，但它在完整市场周期中仍可通过在经济扩张、再通胀和工业增长阶段提供更大的上行潜力，来增强组合的分散效果。鉴于其波动更高，白银在投资组合中的配置比例通常会低于黄金。” 　　Akullian最后总结称，黄金和白银能够帮助投资者在韧性与机会之间寻求平衡，把分散配置与长期结构性需求敞口结合起来。 十二生肖，不只是“属相”，更是一种“人生的路” 人到中年，回头看自己这一生，会发现——有些路是自己走出来的，有些气质像是命里带来的。 而中国人讲“道”，不是玄学，而是种生活智慧。 有趣的是，十二生肖这一套古老符号里，也藏着关于“道”的密码：从五行格局，到神话原型，再到汉字的形意，这里其实藏着中国人理解“自己”的方式。 今天，我们就来走一趟这个文化小江湖。 一、五行里的生肖：风骨不同，道路各异 五行不是玄乎学问，而是古人对“人性”与“外在环境”的分类。每个生肖都不是单一性格，而是五行对应的一种“走路方式”。 金行：猴、鸡 ——利落、锋芒、逻辑先行 金象征“断与立”。猴子的机灵、鸡的果断，都是“快刀斩乱麻”的象征。 —中年后更要学会：“不是每件事都要赢，有些时候放下锋芒，就是另一种成全。” 木行：虎、兔 ——生长、突破、直觉敏锐 木是向上走的力量。虎的冲劲、兔的柔和里，都藏着“不服输”的劲头。 —越到40+越明白：成长不是急，而是稳；木越挺拔，越需要根深。 水行：鼠、猪 ——圆融、灵动、情绪细腻 水代表包容，也代表流动。鼠的聪慧、猪的厚道，本质都是“能拐弯、懂变通”。 —经历越多越知道：柔软，是一种更难得的力量。 火行：蛇、马 ——热情、行动、洞察快 火是照亮，也是燃烧。马的奔放、蛇的冷火，都带着寻找“突破”的欲望。 —走过半生，学会让热，不是烧掉自己，而是照亮日子。 土行：牛、龙、羊、狗 ——稳定、责任、守成之道 土是承载。牛的踏实、狗的忠厚、羊的温和、龙的魄力，都从“稳”中来。 —他们半生最懂：道虽千条，稳才是根。 二、神话里的生肖：你身上，也藏着古人的影子 中国的生肖神话，其实是一套“人格原型”，不是迷信，是文化。 鼠：智慧的化身 不是小，而是“能在夹缝中找到路”的聪。 中年人常说：“日子再紧，也能过出一条道来。”——这，就是鼠的精神。 牛：负重前行的力 古代的“道”，先从耕地开始。牛的故事，就是责任的故事。 虎：守护者 虎不是凶，而是“门神”般的守护。很多人过了40岁，渐渐从少年成了家里的“靠山”。 兔：温柔里的贵气 月宫里的玉兔，代表了“治愈”的力量。把日子过得柔软，是兔的道。 龙：气魄 中国人为什么独爱龙？ 因为龙代表“升”。不是升官，而是精神往上走。 蛇：智慧与安静的火 深、静、看得远。这是一种成年人特有的底气。 马：路上的勇气 马是“行”的象征，不怕远路，能奔能停。中年后懂得：有时候走得慢，是为走得久。 羊：善与美好的象征 古人说“祥”，从羊来。愿意温柔，是一种力量。 猴：变化与策 解决问题的高手原型。中年人的智慧，就是“能换招，不急躁”。 鸡：秩序与开始 一声鸡鸣，万物苏醒。鸡代表“把生活理顺”。 狗：忠诚与守护 成年后的“道”，其实是一种陪伴。狗的精神，就是无声的在。 猪：丰足与厚道 古人视猪为“家”的象征。能把生活过得不急不躁，就是一种境界。 三、字形里的生肖：汉字，才是最有趣的“道” 汉字里藏着民族性格。 看看几个例子： “虎”字：一横一撇，是山林的力量 古文字里的虎，是张着口、立在山上的。它不是攻击者，而是“威而不怒”的守者。 “兔”字：向前的耳朵，是感知力 兔字像两只耳朵立起，古人说“听才是智慧”。中年后，人越稳，越懂倾听。 “龙”字：身形蜿蜒，是气度 龙字在甲骨文里，是“能上下腾挪的灵物”。 这代表一种更高的自由：身体在凡尘，心却不被困住。 “猪”字：家与稳 “家”字上面是屋，在古代“有猪即有家”。猪象征生活本身——烟火气、踏实、慢慢过。 “牛”字：顶天立地 牛字结构像角，也像承担。成年人的道：不声不响，把事扛住。 这些字形，就是中国人最朴素的哲学：看清自己，才能走好自己的道。 结尾：关于“道”的答案，藏在你自己身上 走过半生，我们才懂得： 生肖不是预言，而是一种“自我认知方式”； 五行不是玄学，而是“性格模式”； 神话不是童话，而是“人生原型”；字形不是笔画，而是“生活态度”。 你是什么生肖并不重要， 重要的是——你愿意把哪种“道”活成自己。 愿你走得稳、想得开、心不乱、路不偏。这，就是最好的道。