文章来源：24K99 　　贝莱德（BlackRock）旗下iShares美洲投资策略主管Kristy Akullian表示，尽管黄金和白银在经历创纪录上涨后进入了波动显著加大的阶段，但这轮贵金属牛市远未结束。她指出，政府债务攀升、地缘政治不确定性加剧，以及白银工业需求持续走强，仍在为金银价格提供支撑。从投资组合配置角度看，黄金和白银不仅是防御性资产，也能够在长期结构性增长趋势中发挥差异化作用。 　　Akullian表示，贵金属近几个月来录得前所未有的涨幅。尽管当前已经进入周期中波动更大的阶段，但这轮牛市仍远未结束。 　　她提出两个关键问题：“在经历创纪录上涨以及随后大幅回调之后，贵金属接下来会走向何方？它们又该如何纳入投资者的资产配置之中？” 　　为回答这些问题，Akullian首先回顾了黄金和白银的价格表现及波动情况。 　　她指出：“过去一年，黄金价格已飙升75%，并在1月首次突破5000美元/盎司，随后在月末回落12%。推动黄金上涨的买家来源多样，从各国央行到加密货币领域都有参与。白银在2025年上涨了148%，1月又进一步上涨19%，即便计入1月30日26%的跌幅后依然如此。白银大涨反映出强劲的投资与工业需求，同时也受到其市场流动性较低的影响。” 　　她补充称，年初以来黄金和白银的波动率分别上升46%和106%，这说明这轮涨势虽然强劲，但并非毫无风险。 　　Akullian指出，近期黄金和白银的强劲表现主要由三大因素推动。 　　首先，政府债务不断攀升，使贵金属作为价值储存工具的吸引力增强。 　　她写道：“全球政府债务水平已经上升到令人担忧的程度。在美国，联邦债务目前已超过GDP的120%，年度财政赤字仍维持在GDP的6%至7%附近。美国并不是个例，日本、英国、法国和加拿大等主要发达经济体的政府债务规模也都已超过GDP的100%。” 　　Akullian表示，黄金历来在这类环境中受益。她补充称，白银通常可以被视为这一主题的高贝塔延伸品种，但其定价同时受到投资资金流向和工业需求的共同影响。 　　她指出：“过去20年间，白银的年化波动率最高可达到黄金的两倍，这也凸显了白银更强的周期属性。” 　　第二个重要推动因素，是由地缘政治不确定性引发的避险需求，无论这种不确定性来自国内还是国际层面。 　　她写道：“政策转换期和全球格局重组时期，往往会提升市场对避险资产的需求。但我们并不只是将贵金属视为避险工具，而更倾向于把它们理解为投资组合中的稳定器。历史上，在市场承压阶段，贵金属与股票往往呈现低相关甚至负相关。” 　　她特别强调，当股市估值下跌时，分散配置的重要性最为突出。 　　她说：“自2020年以来，在标普500指数单月跌幅超过5%的月份中，黄金平均回报率达到2%，而美国综合债券指数的表现则几乎持平。这种不对称性使黄金在市场回撤情景中显得格外有价值。” 　　第三个主要催化剂则更多针对白银本身，即工业需求激增叠加市场流动性相对较低。 　　Akullian表示：“白银需求呈现出投资与工业用途较为均衡的结构。每年约60%的白银消费与电子产品、太阳能电池板和半导体有关。其中，仅电子产品一项每年就消耗约4.45亿盎司白银，是其最大的工业用途。” 　　她指出，数据中心持续扩建、AI工作负载带来的用电需求上升，以及更广泛的电气化趋势，都让白银具备了潜在的周期性和增长敏感属性。 　　谈到黄金和白银未来的价格路径时，Akullian承认，对贵金属进行价格预测“向来十分困难”，因为它们不像股票那样拥有可供折现的现金流或未来利润。 　　她表示：“在贵金属供给有限的情况下，我们更关注需求结构的变化，并将其视为驱动表现的主要因素。从这一角度看，我们认为贵金属前景依然具有建设性。从宏观层面来看，实际利率下行会降低贵金属不产生现金流这一特征的机会成本，从而形成进一步配置的有利环境。即便经历了2025年的惊人涨幅，我们预计推动这轮上涨的许多需求因素仍将持续存在。” 　　她进一步指出，来自央行、加密货币领域以及AI基础设施建设的新需求浪潮，可能仍处于早期阶段，尽管2025年那样的大幅上涨通常不会频繁重演。 　　Akullian表示，全球央行持续购金，已经从根本上改变了黄金的需求结构。 　　她说：“央行目前持有全球已开采黄金总量的20%。从2022年至2025年，央行为了分散对美元的依赖，持续增加黄金储备。去年，黄金30年来首次超过美国国债，成为全球储备资产中占比最大的品种。” 　　贝莱德并不认为今年央行购金需求会明显放缓。 　　她指出：“一项2025年的调查显示，95%的央行预计2026年全球黄金储备将继续增加，而这一比例在2024年为81%，在2021年仅为52%。像中国和巴西这样的经济体，目前黄金在其外汇储备中的占比仍不到10%，这表明央行购金仍有望继续成为重要支撑力量。” 　　贝莱德认为，消费者市场同样存在相当大的增长潜力。 　　Akullian指出：“私人财富对黄金的配置比例，较10年前低约50%，这意味着未来仍有新增需求空间。过去几年，印度和中国合计占到全球消费者黄金需求的近60%，而北美和欧洲合计仅占约15%，这说明西方家庭的配置比例仍有上升空间。” 　　她还表示，这种低配现象在投资组合中同样明显。黄金ETP目前仅占美国私人金融资产的约0.17%，仍低于2010年代初期的高位。 　　需求端另一项值得关注的新变化，是新类别黄金买家的出现。 　　Akullian指出：“全球最大稳定币发行方Tether已累计持有约140吨黄金，相当于全球第33大黄金储备持有者。稳定币是数字货币领域增长最快的板块之一，其规模已从2020年的280亿美元增长至2025年的2800多亿美元。对于其未来增长的预测，从2030年达到1.9万亿美元的基准情景，到牛市情景下高达4万亿美元不等。” 　　她认为，稳定币进一步发展，可能通过两条路径带来更多黄金需求：一是像Tether这样的发行方为了分散对美元的依赖，在比特币和美国国债之外增加黄金配置；二是如果投资者对代币化黄金或“黄金稳定币”的偏好上升，也可能进一步推升黄金需求。 　　谈到白银时，Akullian表示，其需求主要由工业用途驱动，包括太阳能发电和AI数据中心建设。 　　她说：“全球数据中心算力容量已从2000年的约1吉瓦扩张至如今接近50吉瓦，这支撑了大量需要使用白银的计算基础设施建设。展望未来，白银在新技术中的角色预计将支撑其工业消费维持结构性高位。2024年，光伏太阳能技术占到白银工业需求总量的近29%，而2014年这一比例仅约11%。连同电动车、不断扩张的数据中心和AI基础设施，太阳能预计将在2030年前持续成为白银需求增长的关键驱动力。” 　　她还指出，实物白银资金流向也显示出增量需求的变化。全球黄金ETP当前持仓已超过4000吨，2025年持仓增加约25%，资产规模超过6500亿美元。 　　在当前经济与地缘政治环境下，贝莱德认为，黄金和白银已不仅仅是防御性资产。 　　Akullian写道：“将两者共同纳入投资组合，可以提供差异化敞口：黄金可作为战略性分散配置工具和价值储存手段，而白银则是一种波动更高、同时具备显著工业需求支撑的金属。这意味着贵金属既可以成为投资组合的差异化配置工具，也可以帮助投资者参与长期结构性增长趋势。” 　　她进一步阐述了黄金和白银在投资组合中的互补角色。 　　她表示：“黄金历来扮演战略性压舱石的角色，尤其是在股票市场回撤期间，当分散配置最重要的时候，黄金往往与股票呈现低相关甚至负相关。我们认为，这使黄金成为市场压力时期最稳定的分散化工具之一。在当前股债相关性已变得不再可靠的环境中，黄金是重要的投资组合工具。” 　　相比之下，白银则更具波动性和周期性。 　　她说：“尽管白银并不像黄金那样持续提供相同程度的防御作用，但它在完整市场周期中仍可通过在经济扩张、再通胀和工业增长阶段提供更大的上行潜力，来增强组合的分散效果。鉴于其波动更高，白银在投资组合中的配置比例通常会低于黄金。” 　　Akullian最后总结称，黄金和白银能够帮助投资者在韧性与机会之间寻求平衡，把分散配置与长期结构性需求敞口结合起来。 属狗人向来以忠诚守信、踏实坚韧为底色，做事靠谱不敷衍，待人真诚不虚伪，这份刻在骨子里的品质，让他们在人生路上少走弯路、多遇贵人。而以下4个年份出生的属狗人，更是自带“上等命”的特质——不仅自身能力出众，更能凭借格局与机遇，收获事业顺遂、家庭和睦、生活富足的人生，快来看看你家是否有这样的属狗人吧！ 一、1970年庚戌狗：厚积薄发，中年崛起的“稳重型”上等命 1970年出生的属狗人，为庚戌年，五行属金，金气主刚健沉稳。他们天生带着一股不服输的韧劲，年轻时或许要经历职场打磨、生活历练，或是在创业路上默默耕耘，但从未因一时的困境放弃目标。这类属狗人最突出的优势是“稳”：做事脚踏实地，不急于求成，无论是工作中的项目推进，还是生活里的家庭经营，都能一步一个脚印筑牢基础；待人重情重义，答应的事必定全力以赴，久而久之积累了深厚的人脉与口碑。 中年以后，他们的付出会迎来集中爆发：事业上要么晋升至核心管理岗位，手握实权、受人敬重，要么创业项目步入正轨，财富雪球越滚越大；家庭中，他们是妥妥的“顶梁柱”，夫妻恩爱和睦，子女孝顺懂事，长辈安康顺遂，天伦之乐萦绕身边。晚年的他们更是福寿绵长，无需为生计操劳，能从容享受悠闲时光，用“大器晚成、一生安稳”诠释了上等命的真谛。 二、1982年壬戌狗：聪慧通透，机遇相伴的“智慧型”上等命 1982年出生的属狗人，为壬戌年，五行属水，水气主智慧灵动。他们天生头脑清晰、洞察力敏锐，总能在复杂的环境中快速抓住核心矛盾，无论是职场决策、人际周旋，还是生活选择，都能做出最适配自己的判断。这类属狗人性格温和却有原则，待人友善却不盲从，善于倾听他人意见，也懂得坚守自身底线，身边从不缺乏贵人相助——可能是职场上的前辈提点，或是创业路上的伙伴扶持，总能在关键时刻获得助力。 他们的人生轨迹大多顺风顺水：年轻时虽有探索期，但每一次尝试都能积累宝贵经验，快速找到适合自己的赛道；事业上很少遭遇重大挫折，即使遇到困难，也能凭借智慧与贵人之力化险为夷，逐步走向高峰；财富方面，他们懂得合理规划、稳健积累，既不盲目冒险，也不错失良机，日子越过越富足。家庭生活中，他们注重平衡与包容，能妥善处理婆媳关系、夫妻矛盾，让家庭氛围始终温馨和睦，是“智圆行方、福气常伴”的上等命代表。 三、1994年甲戌狗：敢闯敢拼，年轻有为的“进取型”上等命 1994年出生的属狗人，为甲戌年，五行属木，木气主生长进取。他们天生充满活力与冲劲，对世界充满好奇，敢于尝试新鲜事物，从不畏惧挑战与失败。这类属狗人看似年轻气盛，实则内心有明确的目标与规划，知道自己想要什么、该如何努力：年轻时或许会经历几次试错，但每一次跌倒都能快速爬起，将挫折转化为成长的养分；工作中，他们敢于创新、勇于担当，总能在关键时刻挺身而出，成为团队中的核心力量；创业的话，也能凭借敏锐的市场嗅觉和果断的决策力，抢占行业先机。 他们的“上等命”体现在“年轻有为”：30岁左右便已在行业内崭露头角，要么成为职场精英，拿着丰厚薪资，要么创业小有所成，拥有自己的事业版图；人际方面，他们性格开朗、待人真诚，身边朋友遍布各行各业，这些优质人脉成为事业发展的重要助力；生活中，他们懂得兼顾事业与享受，既愿意为目标拼搏，也懂得犒劳自己，家庭幸福、生活滋润，活成了同龄人羡慕的模样，完美诠释了“进取者自带好运”的上等命特质。 四、2006年丙戌狗：纯真善良，福泽深厚的“幸运型”上等命 2006年出生的属狗人，为丙戌年，五行属火，火气主热情光明。他们天生纯真善良、内心澄澈，待人友善、乐于助人，这份赤子之心让他们从小就备受宠爱——家人呵护备至，朋友真心相待，老师格外关照。这类属狗人聪明伶俐、学习能力强，对知识充满渴望，学业上往往成绩优异，一路顺风顺水；性格乐观开朗，遇到困难从不抱怨，总能以积极的心态面对，这种正能量也吸引着更多好运向他们靠近。 成长路上，他们很少遭遇重大波折：学业上有贵人指点，轻松攻克难关；步入社会后，能快速适应职场节奏，得到领导赏识与同事认可；感情上，也能遇到志同道合、真心相待的伴侣。他们的“上等命”源于“福泽深厚”：无需经历太多风雨，就能在家人的庇护、贵人的相助下，收获顺遂的人生；更难得的是，他们始终保持善良与感恩，懂得珍惜眼前的幸福，用真诚与温暖感染着身边的人，这份品质也让他们的福气源源不断，一生平安喜乐、无忧无虑。 结语：上等命的本质，是人品与格局的馈赠 所谓“上等命”，从来不是天生的侥幸，而是属狗人忠诚、踏实、善良、进取的品质换来的必然结果。以上4个年份出生的属狗人，之所以能收获顺遂人生，核心在于他们始终坚守本心：做事靠谱、待人真诚，面对挑战不退缩，遇到机遇不犹豫，懂得感恩、乐于付出。 你家有以上年份出生的属狗人吗？如果有，不妨为他们送上真挚的祝福；如果没有，也请相信，只要保持初心、脚踏实地，每个人都能通过自己的努力，活成“上等命”的模样，收获满满的幸福与顺遂！