文 | 吴江 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 行情简述： 截至2025年11月12日，白银期现货价格再创历史新高，国内站上12500元每公斤，Comex白银接近54美元每盎司。白银走势在taco方向下继续跑赢黄金，新增逻辑隐隐浮现：由于黄金主要为政府行为，白银有成为欧美的“人民货币金属”的倾向。从短期触发因素看，当天夜里10点有关美国政府将进行结束停摆的投票消息可能带来了金银价格的短期驱动；但从长期的角度来看，金银的长期上涨趋势持续数年，背后的驱动因素持续稳定，本文尝试从计价货币的角度，厘清贵金属本轮历史性牛市的主线逻辑。 传统贵金属分析框架遇到的困难 在2024年之前的黄金价格探讨基本围绕着美元和美债利率展开，其背后主要逻辑在于，在总的流动性变化不大的前提下，黄金和美债同为无风险资产的代表，美债的利率构成持有黄金的成本，从而较高的美债利率抑制金价水平。另一个可能的路径是，流动性宽松阶段，新增的流动性可能导致投资机构同时增加对黄金和美债的持有水平，从而黄金上涨和美债利率下降同时发生，呈现出反向波动的表现。 实际发生的情况而言，2022年开始的美联储加息导致实际利率提升，阶段带来了金价调整。但随着美通胀水平提升，美元资产倾向于泡沫化，美债信用开始为市场质疑，特别是各国政府的储备调整操作可能是卖出美元资产（美债）换成黄金，这样一个操作路径，同时发生的是美债承担抛压，利率进一步抬升的倾向，和黄金买盘增强，金价强势和美债利率走强同时发生，这种状态无疑打破了传统（美债利率和金价成反向关系）的黄金分析框架。 审视美元内在价值 我们尝试回归黄金更本源的出发点，高度凝结化的金融属性——货币属性上面来。黄金并非传统意义上的商品，黄金交易规模、杠杆水平和流动性水平更高的市场在于外汇市场，外汇交易八大直盘货币对之外，黄金美元交易是最为活跃和历史悠久的外汇品种。无论在外汇市场还是商品市场，黄金计价单位主要是美元，而反过来看，黄金也在同时计价美元的内在价值。黄金的历史性上涨行情，实质上是美元的内在价值的历史性流失过程。 就美元的内在价值而言，可以分为两个层面，一是可量化的对内购买力和对外购买力，二是不可量化的强制性。购买力平价（PPP理论）认为可以通过比较各国商品服务价格水平测算货币真实价值。相应的，我们可以通过简单的cpi增速计量美元对内购买力的下降。对外购买力则衡量美元在全球范围内，购买一揽子商品（主要包括资源、产品和服务）的购买力。其购买力的下降，在数量表现（价格上扬）之外， 还有定价权流失的层面（产业基础弱化）。 我们注意到上世纪80年代以来，以美国为主导的全球经济贸易体系和货币体系是其长期维持偏低通胀水平的主要基础。这一体系以比较优势理论为基础，在单极化政治格局主导下的自由贸易条件下，形成以美国为中心的国际分工格局，使得美元在这一体系中，在全球范围内以相对最低的价格购买资源、产品和服务。相应的，2016年以来的逆全球化过程对这一体系的挫伤，无疑削弱了美元的对外购买力。其中，南美的资源保护主义导致拉美地区的金属生产成本提升，美国从中东地区（阿富汗）撤军以及俄乌战争导致美对能源价格的影响力下降，广泛的贸易冲突提升了美国从海外购买各类资源、产品（工业产成品价格洼地在中国）的成本。 基于以上讨论，美元的对内购买力和对外购买力近些年处于不可逆的下降进程，美元的支付和偿债能力下降仍在漫长的历史过程中。但是从美元指数的表现来看，实际美元指数表现仍然稳定，美元指数近年来的跌幅远小于黄金价格的涨幅。这里似乎构成一个矛盾，我们这里需要特别强调，美元指数并不能表现美元内在价值（交换价值）的流失。这是由于外汇计价体系造成了汇率层面的货币幻觉。美元指数只是货币之间的比例关系。当前的全球环境下，汇率操控是广泛的，主要的经济体有充分的动力通过贬值的形式争夺存量市场。以邻为壑的、宽松的货币政策是广泛的。也就是说，全球范围内的主要信用货币（包括欧元、日元等等），实质上均有相对于物（实际生产）的贬值倾向。美元指数是一个相对指标，而金银有标价美元内在价值流失的能力。 回归货币本质而言，现代货币体系是信用货币体系，特别是美国主导下的全球化经济当中，美元长期成为事实上的全球法定货币。而信用货币是由法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币，其本身价值远远低于其货币价值。美元的信用基础在于其在全球范围内推行的强制力。这种强制力的本质，是以其军事、政治和外交以及经济能力为背书，在全球范围内推行和维护单极主导下的国际贸易秩序的能力。不接受以美元作为国际之间的支付和偿债手段，则会遇到相应的军事、政治和外交以及经济压力。2018年以来其在全球范围内强制性的下降，也是美元内在价值流失的重要背景。基于以上讨论，由于美元的内外购买力和强制性都处于历史性的下降周期，美元内在价值流失（金银的上涨趋势）仍然具有内在逻辑的持续性。 “从十字军东征到18世纪这个时期，人们对货币和制造货币的贵金属材料的基本态度没有改变，那么，这表明这种观念实在是根深蒂固的。”“除去自由放任时期以外，任何时代都没有摆脱这种思想。只有无比的理智上顽强的自由放任主义才一时克服了“平常人”的这方面的信念。”根据凯恩斯通论中的内容来看，金银作为金属货币深植于人们的心中有漫长的历史，且仅有少数所谓“理智上顽强的自由放任主义”时间，人们能够摆脱对于金银的依赖。 在中华文化中,生肖与人的性格、命运有着千丝万缕的联系，对于属鸡的男人来说，选择合适的生肖伴侣不仅能够增进感情和谐，还能为彼此带来好运和幸福，本文将探讨哪些生肖最适合与属鸡的男人共度一生。 属鸡男人的性格特点 属鸡的男人通常具有以下性格特点：聪明机智：他们思维敏捷，反应迅速，善于解决问题。独立自主：有强烈的自我意识和独立性，不喜欢依赖他人。勤奋努力：工作态度认真负责，不怕吃苦，追求事业成功。乐观向上：积极面对生活和工作中的挑战，总能看到事物的光明面。忠诚可靠：对待朋友和家人非常真诚，讲信用守承诺。分析各生肖与属鸡男人的 compatibility 属龙 属龙的人与属鸡的人都是火象星座,两者之间有着相似的特质，如热情、活力四射等，龙的威严和霸气可以弥补鸡的柔弱，而鸡的机敏则可以为龙增添智慧，属龙的女人与属鸡的男人在一起，往往能形成互补的关系，共同进步。 属蛇 属蛇的女人与属鸡的男人也有很好的相容性,蛇的神秘感和智慧正好符合鸡的好奇心强的特性；蛇的冷静和稳重也能平衡鸡的急躁情绪，在感情生活中，他们会互相尊重对方的意见，共同成长。 属猴 猴子与公鸡都属于动物界中的灵巧动物,它们都具备灵活性和机智，猴子的活泼好动可以激发鸡的积极性，而鸡的沉稳则可以帮助猴子更好地规划未来，这种组合既有趣味性又充满正能量。 属狗 狗是人类最好的朋友之一,象征着忠诚和友谊，属狗的女人同样具有这些优点，她会对丈夫忠贞不渝，给予他无尽的支持，狗的勇敢和正直也可以激励鸡勇往直前，克服困难。 属猪 虽然猪在某些方面可能与鸡不太协调（例如速度和效率），但猪的憨厚和善良却能让鸡感受到温暖和安全，猪的慷慨大方也会让鸡感到被重视和理解，这样的搭配虽然不是最完美的，但在某些情况下仍然可行。 在选择伴侣时,除了考虑生肖因素外，更重要的是双方的价值观和生活习惯是否一致，只有相互理解和支持，才能建立起稳固的感情基础，以上只是基于传统文化的一些推测和建议，具体情况还需根据个人的实际情况来定夺。 无论选择哪一种生肖作为自己的另一半,最重要的是用心去经营和维护这份感情，让爱情之花绽放出最美的色彩，希望所有属鸡的朋友们都能找到属于自己的幸福！返回搜狐，查看更多