文 | 吴江 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 行情简述： 截至2025年11月12日，白银期现货价格再创历史新高，国内站上12500元每公斤，Comex白银接近54美元每盎司。白银走势在taco方向下继续跑赢黄金，新增逻辑隐隐浮现：由于黄金主要为政府行为，白银有成为欧美的“人民货币金属”的倾向。从短期触发因素看，当天夜里10点有关美国政府将进行结束停摆的投票消息可能带来了金银价格的短期驱动；但从长期的角度来看，金银的长期上涨趋势持续数年，背后的驱动因素持续稳定，本文尝试从计价货币的角度，厘清贵金属本轮历史性牛市的主线逻辑。 传统贵金属分析框架遇到的困难 在2024年之前的黄金价格探讨基本围绕着美元和美债利率展开，其背后主要逻辑在于，在总的流动性变化不大的前提下，黄金和美债同为无风险资产的代表，美债的利率构成持有黄金的成本，从而较高的美债利率抑制金价水平。另一个可能的路径是，流动性宽松阶段，新增的流动性可能导致投资机构同时增加对黄金和美债的持有水平，从而黄金上涨和美债利率下降同时发生，呈现出反向波动的表现。 实际发生的情况而言，2022年开始的美联储加息导致实际利率提升，阶段带来了金价调整。但随着美通胀水平提升，美元资产倾向于泡沫化，美债信用开始为市场质疑，特别是各国政府的储备调整操作可能是卖出美元资产（美债）换成黄金，这样一个操作路径，同时发生的是美债承担抛压，利率进一步抬升的倾向，和黄金买盘增强，金价强势和美债利率走强同时发生，这种状态无疑打破了传统（美债利率和金价成反向关系）的黄金分析框架。 审视美元内在价值 我们尝试回归黄金更本源的出发点，高度凝结化的金融属性——货币属性上面来。黄金并非传统意义上的商品，黄金交易规模、杠杆水平和流动性水平更高的市场在于外汇市场，外汇交易八大直盘货币对之外，黄金美元交易是最为活跃和历史悠久的外汇品种。无论在外汇市场还是商品市场，黄金计价单位主要是美元，而反过来看，黄金也在同时计价美元的内在价值。黄金的历史性上涨行情，实质上是美元的内在价值的历史性流失过程。 就美元的内在价值而言，可以分为两个层面，一是可量化的对内购买力和对外购买力，二是不可量化的强制性。购买力平价（PPP理论）认为可以通过比较各国商品服务价格水平测算货币真实价值。相应的，我们可以通过简单的cpi增速计量美元对内购买力的下降。对外购买力则衡量美元在全球范围内，购买一揽子商品（主要包括资源、产品和服务）的购买力。其购买力的下降，在数量表现（价格上扬）之外， 还有定价权流失的层面（产业基础弱化）。 我们注意到上世纪80年代以来，以美国为主导的全球经济贸易体系和货币体系是其长期维持偏低通胀水平的主要基础。这一体系以比较优势理论为基础，在单极化政治格局主导下的自由贸易条件下，形成以美国为中心的国际分工格局，使得美元在这一体系中，在全球范围内以相对最低的价格购买资源、产品和服务。相应的，2016年以来的逆全球化过程对这一体系的挫伤，无疑削弱了美元的对外购买力。其中，南美的资源保护主义导致拉美地区的金属生产成本提升，美国从中东地区（阿富汗）撤军以及俄乌战争导致美对能源价格的影响力下降，广泛的贸易冲突提升了美国从海外购买各类资源、产品（工业产成品价格洼地在中国）的成本。 基于以上讨论，美元的对内购买力和对外购买力近些年处于不可逆的下降进程，美元的支付和偿债能力下降仍在漫长的历史过程中。但是从美元指数的表现来看，实际美元指数表现仍然稳定，美元指数近年来的跌幅远小于黄金价格的涨幅。这里似乎构成一个矛盾，我们这里需要特别强调，美元指数并不能表现美元内在价值（交换价值）的流失。这是由于外汇计价体系造成了汇率层面的货币幻觉。美元指数只是货币之间的比例关系。当前的全球环境下，汇率操控是广泛的，主要的经济体有充分的动力通过贬值的形式争夺存量市场。以邻为壑的、宽松的货币政策是广泛的。也就是说，全球范围内的主要信用货币（包括欧元、日元等等），实质上均有相对于物（实际生产）的贬值倾向。美元指数是一个相对指标，而金银有标价美元内在价值流失的能力。 回归货币本质而言，现代货币体系是信用货币体系，特别是美国主导下的全球化经济当中，美元长期成为事实上的全球法定货币。而信用货币是由法律规定的，强制流通不以任何贵金属为基础的独立发挥货币职能的货币，其本身价值远远低于其货币价值。美元的信用基础在于其在全球范围内推行的强制力。这种强制力的本质，是以其军事、政治和外交以及经济能力为背书，在全球范围内推行和维护单极主导下的国际贸易秩序的能力。不接受以美元作为国际之间的支付和偿债手段，则会遇到相应的军事、政治和外交以及经济压力。2018年以来其在全球范围内强制性的下降，也是美元内在价值流失的重要背景。基于以上讨论，由于美元的内外购买力和强制性都处于历史性的下降周期，美元内在价值流失（金银的上涨趋势）仍然具有内在逻辑的持续性。 “从十字军东征到18世纪这个时期，人们对货币和制造货币的贵金属材料的基本态度没有改变，那么，这表明这种观念实在是根深蒂固的。”“除去自由放任时期以外，任何时代都没有摆脱这种思想。只有无比的理智上顽强的自由放任主义才一时克服了“平常人”的这方面的信念。”根据凯恩斯通论中的内容来看，金银作为金属货币深植于人们的心中有漫长的历史，且仅有少数所谓“理智上顽强的自由放任主义”时间，人们能够摆脱对于金银的依赖。 　　家中的客卧你会选择做哪些装修设计呢？ 　　99%以上的装修小白，在装修客卧时，都会都会选择榻榻米的装修设计。 　　 　　在绝大部分的装修小白眼中，榻榻米是一个既能住宿同时也能兼具储物空间的好设计，放在客卧中最好不过了。 　　在日常闲暇时间可以当做储物功能区域，一旦家中有客人的话，还可瞬间变成客卧，想想这是一个非常好的装修设计。 　　 　　但事实根本不是如此，榻榻米一年365天，364天处于空闲状态，住宿功能长期处于闲置。 　　榻榻米的储物功能也较为鸡肋，每次拿取放入榻榻米中的物品时，都需要把榻榻米上层空间全部清空才能拿去，真的很麻烦。 　　 　　在日常的生活中，榻榻米真是一个无用又鸡肋的设计，如果你打算在客卧装榻榻米的话，我劝你慎重选择，以防自己后悔。 　　可家中的侧卧不装榻榻米又能改装哪些装修设计呢？哪些装修设计才能让我们的生活舒适度翻倍呢？ 　　 　　一、侧卧装修—电竞房 　　喜欢玩电脑游戏的小伙伴不妨把家中的侧卧设计成专属于自己的电竞房，让自己也能够享受到电脑带来的生活乐趣。 　　在自己家中玩自己喜欢的游戏，可以让自己更放松，也能够让自己更好的享受生活，同时也避免网吧乌烟瘴气的环境。 　　 　　 　　二、侧卧装修—衣帽间 　　谁不想拥有一间属于自己的衣帽间呢？在属于自己的衣帽间穿自己喜欢的衣服，画自己喜欢的妆容，让自己更美的享受整个生活。 　　那不妨把家中的侧卧装修成衣帽间吧，让独属于你的衣帽间在家中展现，也让你能对家有更好的归属感，同时还能释放卧室中属于衣柜的收纳区域，让卧室中活动空间更大。 　　 　　 　　三、侧卧装修—儿童房 　　新婚的夫妇不妨把家中的侧卧设计成专属的儿童房，让期待感满满的体现在你家中的装修设计中。 　　同时，提前设计好的儿童房也可更好地消散甲醛和一些有害的气体，让孩子可以更加安心的在儿童房内玩耍。 　　 　　 　　四、侧卧装修—宠物房 　　为自己的猫猫狗狗设计一件专属于它的宠物房，让他也在自己的专属区域里玩耍休息，享受自己生命中的快乐。 　　把家中的侧卧装修成宠物房，还可以有效的隔绝宠物的异味，让家中的空气更好，同时也能让家中的环境更干净，不会到处都是乱飞的毛毛。 　　 　　 　　五、侧卧装修—书房 　　在家中的侧卧装修一间独属于自己的书房，让自己在闲暇时能够静心地沉迷在其中，享受属于自己的安静时刻，也不失为一个放松之地。 　　独属于自己的书房，也是独属于自己的私密空间，日常闲暇之余，让自己的心情放松，让自己的灵魂安静。 　　 　　 　　六、侧卧装修—影音室 　　喜欢看电影的小伙伴不妨把家中的侧卧设计成影音室，更好的体验电影带来你的快乐，也能更好的体验你喜欢电影的氛围。 　　在装修时一定要记得把全屋都要做好隔音，防止在观看电影时影响到邻居也影响到自己。 　　 　　 　　七、侧卧装修—储物间 　　如果你家中人口简单，那不妨把家中的侧卧装修成储物间，可以让家中的杂物有了专属的归属之地，也能让家中的环境更干净，同时也能更好地利用侧卧闲置的空间。 　　把家中的侧卧设计成储物间之后，也能让家中其他的收纳点释放空间，让家中变得更大，活动区域更广。 　　 　　 　　八、侧卧装修—阅读室 　　有了孩子之后，你会发现生活中一切都要以孩子为准，那在设计家中侧卧时，不妨把家中的侧卧设计成阅读式，让孩子拥有更好的学习环境。 　　家长可以和孩子一起在阅读室内阅读一些书籍，提升孩子对于学习的专注度，也让孩子和家长一起进步，一起成长。 　　 　　 　　写在文末： 　　你觉得文中分享的侧卧装修设计是否能够满足你的日常需求呢？或者你有哪些更好的设计可以分享在评论区的下方，大家一起聊一聊。 　　部分图片源于网络，如涉及侵权或对版权有所疑问，请留言联系处理